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投資策略:本周上證綜合指數(shù)+0.62%,其中鋼鐵板塊-0.67%。央行雙降用意明顯,通縮與外匯占款下降造成的基礎(chǔ)貨幣缺口是主要顧慮,亡羊補(bǔ)牢意味濃厚,于經(jīng)濟(jì)周期而言更多的是起到降低下降斜率的作用,逆轉(zhuǎn)仍為時尚早。經(jīng)濟(jì)周期、地產(chǎn)周期、大宗品周期的本質(zhì)是信用周期,當(dāng)前大宗品的問題在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)入信用收縮周期,而信用周期決定于人們的預(yù)期。即使央行雙降可以帶來更多、更便宜的錢,但實(shí)體信用收縮周期仍然難以逆轉(zhuǎn),經(jīng)營困難的鋼鐵企業(yè)不會因?yàn)殄X更便宜了而去增加貸款囤積存貨、投資產(chǎn)能,銀行也不會因?yàn)榭山璩龅腻X多了而較以往更愿意借于鋼廠,人們的悲觀預(yù)期心態(tài)使然,負(fù)反饋的打破仍然需要新增需求的出現(xiàn),然而09四萬億之鑒似乎使此屆管理層對于總需求的激烈調(diào)控態(tài)度謹(jǐn)慎,而更具備持續(xù)性的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、體制改革、經(jīng)濟(jì)外擴(kuò)是更受管理層青睞的對沖措施。實(shí)際上上述三條也是貫穿2015年A股的投資主線,雙降對于實(shí)體信用收縮周期無效使得此時我們?nèi)匀痪S持對鋼鐵板塊整體性機(jī)會的謹(jǐn)慎態(tài)度,而中期看好的也是符合上述轉(zhuǎn)型/改革/外擴(kuò)的先進(jìn)制造、大宗品電商等領(lǐng)域,不是因?yàn)槲覀冋J(rèn)為這些公司講的故事都能實(shí)現(xiàn),而是因?yàn)樗鼈兊墓适赂菀诪楝F(xiàn)在的資本市場所接受。具體標(biāo)的包括核電子領(lǐng)域應(yīng)流股份(核鑄件龍頭,見《鑄技頂峰、核電藍(lán)�！�)、久立特材、永興特鋼;油氣管線領(lǐng)域玉龍股份、金洲管道(見《油氣管線景氣拐點(diǎn)》);大宗品電商歐浦智網(wǎng)、上海鋼聯(lián)、物產(chǎn)中拓。
國內(nèi)鋼價:本周鋼價弱勢盤整。目前宏觀經(jīng)濟(jì)依舊處于尋底之中,固定資產(chǎn)投資持續(xù)回落,制造行業(yè)景氣下行,房地產(chǎn)投資增速下滑至歷史新低2.6%。在此背景下,本周五晚央行再一次宣布將準(zhǔn)降息,貨幣政策持續(xù)寬松。雖然此次降準(zhǔn)降息有利于進(jìn)一步減輕高負(fù)債鋼鐵行業(yè)的財務(wù)負(fù)擔(dān),但對于其景氣度的回升卻是杯水車薪,下游需求不足依然掣肘其業(yè)績改善的關(guān)鍵。而我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)復(fù)蘇仍需觀察,在此之前鋼價或?qū)㈤L期保持在低位震蕩走勢;
庫存情況:本周上海市場螺紋鋼庫存18.23萬噸,較上周上升0.03萬噸,熱軋庫存63.89萬噸,較上周下降1.75萬噸。從全國范圍看,各品種庫存環(huán)比下降,Mysteel統(tǒng)計社會庫存總量1038.2萬噸,環(huán)比下降33.98萬噸。本周庫存去化速度保持在30+萬噸級別,螺紋鋼去庫依舊功不可沒,全國螺紋鋼單周庫存同比下跌23.07萬噸,占單周庫存去化總量的67.89%。在其他領(lǐng)域需求低迷之際,似乎只有國家力推的基建投資訂單能保持正常了;
國際鋼價:本周國際鋼價下跌。美國鋼材價格繼續(xù)走低,雖然有部分鋼廠宣布減產(chǎn),但市場情緒依舊悲觀,需求不足背景下進(jìn)口資源沖擊疊加廢鋼價格下降,鋼價持續(xù)承壓;歐洲鋼價持續(xù)疲軟,廢鋼價格走低加之買主觀望情緒濃厚,短期鋼價或有進(jìn)一步下降空間;
原材料:本周礦價下跌。河北地區(qū)66%鐵精粉現(xiàn)貨價格555元/噸,環(huán)比下跌10元/噸。天津港63.5%品位印度鐵礦石價格410元/噸,環(huán)比下跌15元/噸。普氏指數(shù)(62%)51.75美元/噸,周環(huán)比下跌2美金/噸。目前鋼材市場運(yùn)行疲弱,鋼價陰跌不止背景下鋼廠減產(chǎn)限產(chǎn)行為有所增加,鐵礦石需求減少致使礦價承壓。四大礦山三季報數(shù)據(jù)顯示,9月份以來其發(fā)貨量持續(xù)上升,成本曲線也有進(jìn)一步下移趨勢,后期礦價下行壓力增加。
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