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鋼鐵、建材:旺季預期未被透支正面因素逐步積累 金屬板材展-線材展-金屬加工展-2014第十五屆廣州國際金屬板材、棒材、線材及金屬加工、配套設備展—全球三大金屬展之一巨浪展覽- THE 15th GUANGZHOU INTERNATIONAL PLATEMETAL, BAR, WIRE, METAL PROCESSING & SETTING EQUIPMENT EXHIBITION
2014年2月20日 金屬板材展-線材展-金屬加工展 |
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行業(yè)近況
春節(jié)過后,宏觀數(shù)據(jù)真空期,我們走訪了水泥和鋼材企業(yè)和經(jīng)銷商。并對歷年春節(jié)前后的數(shù)據(jù)進行了對比分析。
評論
先行指標預示需求值得期待。水泥企業(yè)反映各級銷售子公司都在積極參與大型基建項目的招投標,明顯感覺今年一季度新開工項目多。來自基建的需求將在工程開工后集中體現(xiàn)。
水泥價格淡季正常回落,企業(yè)盈利同比仍大幅增長。今年淡季水泥價格調(diào)得晚,調(diào)得干脆(尤其是華東區(qū)域)。主要因為1)去年4Q價格和盈利處于高位;2)煤炭價格下行;3)刺激中間環(huán)節(jié)囤貨;4)抵御熟料的跨區(qū)域輸入。水泥企業(yè)庫容比50-60%,低于往年春節(jié)之后的水平(85%)。在經(jīng)歷了價格的下調(diào)后,噸利潤仍大幅好于同期水平。
鋼鐵今年特征是無冬儲,低產(chǎn)量,庫存分化。往年冬季,貿(mào)易商冬儲都會帶動鋼材上漲,預支第二年旺季的行情。今年受到較高的資金成本和較為悲觀的預期影響,貿(mào)易商并未大規(guī)模冬儲,鋼材價格在節(jié)前一直處于較低位臵,庫存水平亦不高。庫存主要集中在鋼廠,而非經(jīng)銷商手中。鋼廠受現(xiàn)金流約束,庫存高必然會壓制產(chǎn)量,因此年初至今的鋼產(chǎn)量增速明顯慢于往年。這些因素導致當前鋼價下行風險較小。今年出現(xiàn)“旺季旺,淡季淡”的概率較大。
估值與建議
供需改善背景下企業(yè)自律行為的加強,仍是我們看好水泥板塊的邏輯。當前估值反映了市場較低的預期。水泥行業(yè)旺季和一季報的業(yè)績大幅增長是值得期待的催化劑,維持對水泥板塊“推薦”的評級。區(qū)域上依次看好華東、華南、華中、西南、華北、西北;A股推薦海螺、華新、冀東,H股推薦海螺、華潤和中建材。
鋼鐵板塊估值處于歷史底部,反映了極低的預期,下行空間有限。
但上行催化劑尚需等待。中期來看,2014年有望看到更多產(chǎn)能退出,推動供需改善,周期見底將推動估值提升,維持“推薦”評級。看好PB估值修復空間較大的鞍鋼、馬鋼、河北鋼鐵以及寶鋼股份。
風險
流動性收緊超預期,投資大幅下滑。
金屬板材展-線材展-金屬加工展-2014第十五屆廣州國際金屬板材、棒材、線材及金屬加工、配套設備展—全球三大金屬展之一巨浪展覽- THE 15th GUANGZHOU INTERNATIONAL PLATEMETAL, BAR, WIRE, METAL
PROCESSING & SETTING EQUIPMENT EXHIBITION
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