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南方軸承是國內滾針軸承和超越離合器產量最大的生產企業(yè)之一,公司2016年收購無錫翼龍股權,切入航空后市場,打開成長天花板。
投資要點:
參股無錫翼龍,進軍航空領域。無錫翼龍是國內唯一一家取得民航總局批準的從事航空輪胎業(yè)務的企業(yè),擁有多項核心發(fā)明專利。根據(jù)公司承諾,最快明年上半年就能控股,2018年全資。由于航空輪胎產業(yè)具有較高的行業(yè)壁壘與嚴苛的資質認證,在國內市場具備技術壟斷的無錫翼龍無疑是一項收益率可期的優(yōu)質資產。
傳統(tǒng)業(yè)務結構穩(wěn)中提質、優(yōu)化發(fā)展。公司的軸承產品廣泛應用于汽車、工業(yè)等領域,其滾針軸承是行業(yè)中的翹楚,全球市場占有率達30%左右。受益于汽車行業(yè)的平穩(wěn)增長,并且在公司結構近期去粗存精的優(yōu)化調整之后,我們認為公司的傳統(tǒng)軸承業(yè)務將繼續(xù)保持穩(wěn)定上升。
航空輪胎產能提升,規(guī)模效應逐步顯現(xiàn)。公司傳統(tǒng)業(yè)務已經(jīng)趨于穩(wěn)定,相關的收入以及盈利水平穩(wěn)中有升。2017-2018年預計為公司航空輪胎產品的集中建設期建設完成以后預計飛機輪胎產能將由目前的1.5萬只提升到10萬只。
我們預計公司航空輪胎業(yè)務在2017年下半年會有一個比較好的表現(xiàn)。
盈利預測與估值。我們假設公司對外投資標的能夠完成業(yè)績承諾,傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)中有升航空后市場開發(fā)按預期推進預計2016-2018年EPS分別為0.21、0.26和0.31元,對應2018年PE為43倍。考慮到公司航空輪胎業(yè)務具備較大增長彈性,為航空后市場稀缺標的,給予推薦評級。
風險提示:航空后市場開發(fā)暹阻,OAP業(yè)務未通過測試
軸承展-2017年廣州國際軸承及其裝備展覽會-2017 China(Guangzhou) Int’l Bearing and Equipment Exhibition
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